李论宣布离开合力投资时，身边的不少小伙伴表示惊呆了。

　　他正站在一个黄金时刻点上。过去30个月，李论在合力投资完成了包括好贷网、小马购车、爱尔威、500家在内的17笔早期投资布局，17个项目无一早夭，均在2014年8月前完成了B轮乃至C轮融资，且接盘方多为华平、DCM、顺为资本等一线基金，项目的平均收益达到8倍。正是春风得意马蹄疾时，李论却挥挥手再见，离去意味着他将放弃项目的投资收益，以及此前积淀的HTH效应。

　　为了朋友们聊天方便，他在上海开了家日料店，日料店里放着一张黑板，他与创业的朋友们可以随时激情澎湃的思路碰撞。

　　此时已是深夜，有朋友端着小酒杯跟他念叨你现在离开，真的是亏大发了。不亏，李论从吧台里探出身，递给朋友一盘烤银杏离开合力投资时，他交还了在创业项目中占有的董事会席位。17个被投项目中，11位创始人跟他说Adam，我会为你个人保留一个董事会席位，你是创业团队中的一员。这也许是对一个投资人最极致的赞美，他觉得，这样就不亏。

　　创业者们评价李论有关键时刻的节奏感，他能为创业者踩一脚油门，也可以关键时刻踩一脚刹车。2014年，李论投资了小米装。创始人想做一套标准化的精装修解决方案，他邀请阿玛尼设计师提供方案、统一培训工人，并集中采购原材料。由于工人的初始培训成本高，项目初期也不能达到批量采购的价格标准，创始人在装一套，赔一套的煎熬中度过了几个月后，开始有意识地收慢业务节奏。

　　这是一个考验商务sense的时刻，如同租车行业最初的跑马圈地时期，摊子铺的越大，亏损越高。唯有越过了临界点，规模效应才会显现。

　　在自家的日料馆子里，创始人告诉李论，如果按照现在每天涌来的业务量，我至少要再培训50个工人，成本太高了，所以上周的几单我没接。李论手一抖，三文鱼片多蘸了芥末，呛得眼泪流了出来。一向温和的他，语气有些激动，业务模式已经跑通了，也证明规模化是有效果的。既然你的路对了，烧钱就不是乱烧。你按照自己的节奏去接单，我一定可以帮你融到下一轮的钱，不会让你断粮，我个人也可以借过桥贷款给你。

　　李论成立的新基金命名为熊猫资本，他请动漫网红张小盒的创始人陈格雷为基金设计了一只熊猫卡通形象。憨态又俏皮的熊猫与李论不仅神似，且高度形似。李论打出的口号是熊猫资本，把你当宝。他在北京投资了一个名为越狱空间的孵化器，入口处是一道仿古的铁门，意在每次创业都是一次炼狱。

　　越狱空间只面向金融行业的创业者，他希望能以行业深度介入的方式提供更多的创业帮助。他画了个三纵一横的投资路线图，车、房、供应链B2B，都是他看好的风口，而金融的创业则会带来上述行业交易模式的变化，从而真正革新行业。

　　李论是那种想着总要留下点儿什么的典型天蝎座。一双小儿女出生在美国，他不爽给孩子起个美式的标配名字，遂自己动手把下一代的姓改为LiLun。他对这种创意很满足，以后我的后代，都可以知道自己的起源在哪里。对于职业轨迹，他的选择亦是如此。早年他做过新东方的老师、创过业，2012年他的公司被纳斯达克上市公司收购，实现了财务自由后转身去做投资。他要尝试点儿新的玩法，留下自己的印迹。眼下国内VC行业的作战方法，还在效仿三四十年前美国人发明的打法，无论LP与GP的利益分配机制，抑或项目的退出机制上。李论相信，在五年以内VC的战术将被变革掉，被众筹众包等替代。

　　现在的众筹模式玩的太粗糙，流动性差。有人在产品众筹平台上参与众筹了一块表，两年时间过去，表没做出来，钱也收不回来了。他正试图搭建一个流通机制灵活的众筹平台，融资1000万元的智能硬件项目，由经验丰富的天使投资人领投30%份额，另外700万元额度标准化为50万元/份，由众筹者参与买入。如果几个月后项目有了2-3倍的回报率，可以由下一轮投资人接棒此前的众筹参与者。

　　李论不相信早期投资是一个依靠运气成就的行业，他笃信方法论的优越性，过去几年红杉和经纬的成绩好，并不是因为他们的运气好，而是战术先进。这个行业的人普遍有个问题，就是对自己错过的好案子，不愿意再去深聊，但红杉会不断地开会反思、复盘自己当时的决策；经纬的老大也一直跑在一线，不断地寻找市场的感觉。

　　这几年，见过不少一线投资人自立门户的他感慨良多，因为一个好的投资人并不必然会成为一个好的基金管理者，创立新基金常常会分散他上海画册设计们的大量精力。

　　李论设想的熊猫资本是一家平台性公司，类似于黑石与KKR的模式，GP公司本身是投资平台的管理者，顶级的投资人可以在平台下设新基金，同时获得GP公司的股权，平台可对接管理VC、PE、合投基金、股权交易平台、众筹平台等。