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投资大佬复星的投资判断(第1页)

时间:2016-10-08 09:48:58 来源:HTH建设 阅读量: 作者:华体会HTH咨询

  本文来自复星集团董事长郭广昌与CEO梁信军在2013复星集团半年度投资工作会议上的讲话,原发表于《复星人报》。他们谈到当前的宏观形势、经济走向与投资方向问题,或值得业界人士分享。

  郭广昌:老循环的结束

  最近我感觉中国经济或世界经济,两个大的循环在发生深刻的变化。

  投资

  两个循环的结束

  一个循环,大家已经讨论比较多了,以前中国更多是靠出口欧美,尤其到美国,很辛苦的赚了一笔钱之后用这个钱再买美国的国债,美国人借了我们的钱,然后买我们的东西。这是一个资金的大循环。现在这个大循环后面很难持续或者扩大了——美国的国民负债和国家负债也到尽头了,2008年到现在,其实他在消除负债。

  美国的市场体系比较完善,所以美国可以比较好地用市场机制淘汰不良资产。现在美国开始投资了,因为它觉得负债已经良性化了。但是消除负债之后,其实美国反而制造业有全球的竞争力了。包括它的能源价格跟中国比更有优势。

  中国经济制造业还是有一定优势,但是像以前一样,依靠我们大量的产品制造,然后继续加大在美国的销售,这样一种资金循环,不说结束吧,是很难扩大了。中国政府反过来一定会更加注重国内消费,如何创造民间消费来推动中国本身的发展。

  第二个循环,以前老百姓有钱主要用途是存在银行,银行很主要一个用途就是把钱贷给国有企业尤其是贷给政府,政府拿这个钱进行基础建设,基础建设贷了靠什么还呢?因为基础建设之后,有更多土地出来,然后卖土地给开发商,然后开发商用这个土地造房子,卖给大家。形成这样一个资金循环,但这个资金循环也开始面临困难。

  最近,李克强总理在摸家底,很重要一个工作就是要做政府本身的审计,这个审计10月份结束。前两天我到宁波了解一下,各级政府对这个事情都很重视。

  随着这次摸家底出来,中国政府负债的红利我觉得基本已经用尽。民间负债率也很高了。我看看周围,基本上40岁左右的人能买得起房子的也买了,买不起的也比较难买得起,因为房价上涨太快。民间负债虽然有空间,但是空间恐怕没以前那么大了。所以,原来那个资金循环恐怕也要结束了。

  这意味着什么呢?李克强总理为什么要做这个事儿?其实两个目的。一个目的,摸清家底,就像职业经理人上岗,要进行尽职调查一样,家底要搞清楚。第二,他心里还是有一本账的,倒逼改革。原来这种模式是不可持续的,现在只有倒逼改革。就是政府负债到这个规模之后,怎么办?肯定要削减负债。以前大量的公共设施、楼堂馆所、医院都是政府拥有、政府做的,国有资产我觉得会加快进入市场,通过这个方式加快改革,包括加快金融改革。

  从新政府上台到现在,整个价值取向和政治取向非常明确,政治上稳定为住,但是具体的改革上,步子和力度都是比较强的。尤其金融改革,会成为这次改革的核心要点来抓。

  资金的分配会更加市场化

  未来,随着利率市场化,汇率市场化等等改革深入之后,会带来什么呢?金融企业的垄断利润会越来越少,大金融的概念会越来越变成一个平等的竞争环境。这样意味着什么呢?资金会更多向能够产生更高效率的平台去集中,资金的资源使用会更加市场化。以前资金的分配更多是垄断性的,更多是国家来分配,未来的资金分配,更多是市场化来分配。

  由此我们得出一个结论,未来谁能够对资金更有效利用,你拿到这个蛋糕的能力,就越强。就像保险的市场化,不是说你卖不了保险产品,而是敢不敢卖保险产品。因为他是竞争的。有些产品你根本不敢卖了。只有出口,你才敢有进口;只有把资金用得出去,才敢向市场要钱。这个逻辑下去,很简单,未来谁有投资能力,谁能成为主导金融市场的引领者。不是说谁能拿到钱,拿到钱不稀奇,因为拿钱是有成本的,大家是竞争的,关键是拿到了钱能不能用好。我们一直说,我们要以投资能力的建设为主导,来打造一个金融集团。

  我们这个金融集团,是以产业为基础的金融集团。这样一种政策趋势下,我们复星是有优势的,我们要继续沿着我们原来的想法,积极打造我们的投资能力,因为你只有强的投资能力,能给资金更好的回报和使用效率,人家才敢把钱给你。在这种情况下,复星通过投资能力的建设,能够通过投资创新,助力美好中国的建设。

  复星为什么不能做500家医院?

  对我们来说,我们要加快发展。在加快发展上,有几个方面希望引起大家的重视。

  第一个,我们还是要紧紧抓住大平台,产业链,标准化,产业条线这些概念。

  一个方向就是大健康的方向。随着老龄化,随着中低层劳动力价格的上升,健康需求会加大。但健康需求我们到底做什么?这块的研究对复星来说,在前面探索的基础上,现在要加大力度。核心的力度是两个,一个是医院的投资建设,我们在中国投500家医院,一点不稀奇,我们要把医院投资产品标准化,把这个信息充分跟我们各个投资团队分享。第二个就是养老。跟Fortress合作的基础以上,迅速要标准化。现在不能再等了。标准化之后打开来做,原来这个团队如果聚焦点在城市养老,也要快速扩大。我们要有组装的项目,现在的组装项目我看到三块,一个就是大医院建设,这个机会是非常重要的,很多政府想自己投医院,马上感觉到没钱了,我们愿意跟他投,全国500家医院,为什么不能做?养老以前有政府可以做,现在政府可以支持你做高端养老,迅速打开做。第三就是围绕医疗的其他的投资,迅速打开来做。这一块我们以色列Alma项目有一个很好的范例了。在整个投资中,除了医药本身自己要重视,也希望其他投资团队密切关注我们大医药的需求、大健康的需求。

  第二,大文化。这两天跟晓亮沟通比较多,跟大文化、大旅游相结合。我们要迅速形成一些标准化的产品。这个标准化的产品,几条线。第一个,全面的整合中国的国艺资源,东阳木雕、苏州丝绸、景德镇陶瓷等等,在互联网时代,体验经济的上升,随着大家对休闲生活的需求,对这些东西的要求会越来越多。如果我们能把文化跟旅游相结合,在城市、旅游点做这样的项目,这是有空间的。第二个,这次到桂林去,看了地中海俱乐部,我觉得不错,经过多年筹备,在中国做十个,有什么问题呢?地中海俱乐部围绕城市的第二HTH也要迅速的讨论一下,我是有信心的。

  还有就是亚特兰蒂斯,今年亚特兰蒂斯在海南要开工,亚特兰蒂斯这样的项目,我觉得还可以做几个,还可以标准化。

  第三,大物贸。围绕大物贸,我们已经参加了马云的菜鸟计划,有几个国内的大物贸在合作。但是围绕大物贸,我们要重点关注两个点,一个跟国药的合作,围绕这一块有大量的事情可以做。第二个就是钢联,已经上市的钢联第一步以信息建设为基础,现在就要做大物贸的电子商务,做大物贸的淘宝。把结构打开来做,做一万亿也是没问题的。复星有这样两个平台基础,为什么不把商贸、物流这一块彻底打开来做?当然,大商贸这一块一定要跟晓亮这边,跟体验经济结合起来。在互联网时代,怎么做投资,怎么样产品标准化。

  第四,大金融。在大金融上,我们已经有了再保险、寿险、财险。现在我们要紧紧围绕整个金融开放,尽快拿到以复星为主的银行牌照,拿到小贷牌照。这一块要加大研究。以复星为主导的银行牌照申请过程中要跟我们已经有优势的国药、物贸结合,加大产品的创新,做出复星的金融特色。全球的资产平台还是很多机会,这一块寻找我们要加大力度。

  产业链打通

  围绕大金融、大商贸、大健康和大文化,要进行产品的标准化,进行产品的研究。这是一个方面。另一方面,在这种标准化的同时,我们要加强产业链的打通。什么叫进行产业链的打通?就是我们要把我们的保险和我们刚才讲的这些标准化的产品、我们的房地产开发能够链接起来。现在是一个机会点。为什么现在是机会点呢?政府本身获得资金并不像以前那么容易了,另一方面,我们正处在一个城市化升级的要求中。政府希望通过市场化的运作,能够有更好的学校、医院、城市功能,而复星恰好能组合这种需求,来满足这种更好生活、更好城市的需求。

  我们要充分利用我们已有的德邦团队、包括德邦创新资本加大研究。我们通过德邦资本为政府解决资金的问题;通过医药平台、养老平台更好地服务于城市化升级版的要求。大家组合起来,把这个产业链一定要打通,一定要把保险的资金、把民间的资金和我们产业发展的需求打通起来。

  除了在地产层面要有一个研究院之外,我们要有一个实实在在的复星集团层面的研究院。这个研究院,不是仅仅是一个传统意义上的大而笼统的战略研究,而真的是协同研究,产业链打通的研究。把这些东西要打通,怎么打通法,资金怎么组合法,需要有一帮人去想,如果光靠我、信军来想肯定是不够的。

  总之,各产业要充分发挥自己的优势,要有产品力。我们要在全球寻找更多的、能够服务于中国、能够让中国人生活得更美好的产品,来服务于中国。同时,我们要力求把各个产业链打通。在这同时,要加大复星作为一个平台的建设。我们要把平台战略和产业链的团队英雄主义相结合。这也是未来整个人才发展方面一个很重要的指导原则。

  一方面,我们要强调复星集团是一个大平台的概念,大平台,协助的概念,另一方面,我们要非常强调团队的单独作战能力,我们希望有更多的星浩,我们希望有更好的团队能独立作战,操作能力特别强,运作能力特别强,但是我们要加大平台的建设,这个平台能够支持到每个团队的作战。不是说强调一个团队作战能力,就不管了,什么东西都不管了。

  梁信军:从13个迹象来看,现在是价值投资最好的机遇

  一、我们迎来了价值投资的最好机遇

  第一,从全球看,中国的消费市场地位已被认同。越来越多的人注意到中国将是全球最大的消费市场,但是在很多行业,中国的消费市场规模占全球还不到15%,按人口比例应该占到22%。但是还有好多企业、行业的中国市场占比很小,但以后会大。比如我们投的Club Med,中国的出境游占到全球的18%到20%,但是Club Med中国现在消费占了Club Med全球5%都不到。这个就是价值投资的机会。

  第二,一段时间来,全球的资源能源跌到了谷底,但中国这么庞大的产能、人口需求,所以中长期看,资源能源还是稀缺的。所以机会来了。

  第三,最近美联储伯南克说明年6月份退出QE,导致风险类资产暴跌,包括金融、股票都在跌,但长期看通货膨胀是确定存在的,风险资产还得涨。这就是价值投资的机会。

  第四,对中国来说,今年上半年奢侈品消费增长只有7%,很多媒体欢呼说十几年来终于平民消费打败了高端消费,实际上是政策的影响。未来如果消费能维持14%,有HTH的消费一定高于14%,高端HTH一定高于有HTH的增长。这半年颠覆了常识,大家看来高端消费靠不住,这个时候价值投资的机会就来了。

  第五,城镇化的问题。现在政府说中国要城市化,那城市化2.0版本意味着什么?意味着不仅仅是把土地开发出来,还要把土地上的城市功能建设起来,城市哪些功能呢?第一得有产业功能,没有产业功能就没有就业,人口留不住,第二围绕产业功能得建设金融功能,没有金融功能产业怎么发展?你想把人留住,就得建设文化跟教育功能,还得建设商贸物流功能。所以,现在中国政府提出的新型城镇化,也符合我们价值投资的理念。所以我们提出,在中国城镇化2.0版本中,要建设城市城镇功能的话,把复星现有的地产能力跟产业嫁接,我们的价值就体现出来了。

  第六,中国的服务业处在爆发性的增长前夜。到明年6月份人均GDP超过7千美元,服务业会有爆炸式增长。现在已经有点苗头的,就是互联网。因此,在服务业爆发性增长的前夜,我们现在要做价值投资。

  第七,老龄化的挑战问题。老龄化问题我们现在已经花了两年时间建成了一个项目,建成之后全国各界参观了这个样本。而且形成了一个稳定的团队,我们就可以大规模的复制推广。

  第八,个人金融需求也面临着爆炸性增长。对银行和保险有很大的改革压力,所以金融从银行跟保险这两个分析得出一个结论,如果说这两个行业再不增加投资能力,是无法匹配个人金融需求的。你想买入个人高收益的需求,投资能力又不匹配,只有亏损买入,这就微利甚至亏损了。我们就是以投资能力见长,现在我的投资能力终于被金融机构需要了,对我们来说就是机会。我们强大的投资能力,怎么跟金融对个人金融提升收益的需求、推动改革的动力结合在一起。所以我们机会就来了。

  第九,由于直接金融比例快速上升,由于互联网的冲击,包括利率跟费率市场化,已经彻底改变了金融业的盈利模式,国家也推出金融不能国有企业单干,得允许民营企业上,现在有一个大开放的机会。所以,一方面我们看到大家对金融表示非常大的担忧,现在金融整个行业是估值最低潮的时候,但另一方面我们也看到,未来全中国成长最快的,恰恰就是金融。所以从价值投资来说,这就是未来成长最快的一个行业的阶段性谷底。

  第十,中国股市带来的PIPE的机会。很多人说中国股市跟中国经济是不匹配,不协调的,不合拍的,这个话说得也对,也不对。我们作为投资来说,尽管中国经济还不错,但股市已经掉到谷底了。这个时候该买,是要认真看。

  第十一,装备,现在已经跌到接近净资产,就是买入的时期。中国这么大的地盘,这么大的建设需求,总是需要装备的。再就是能源,煤,很便宜,现在三分之二的煤企已经在亏损了,大部分资源都跌到接近净资产的范围了。所以我觉得,我们知道有些行业是好的,现在不行,应该抓住机会去买。

  第十二,周期性行业,现在是谷底。

  二、我们要统一思想,加大力度

  1、要坚定的毫不犹豫的拥抱互联网。

  互联网对传统行业的影响已经是根深蒂固了,影响面不断在扩大,影响比例在不断提高。互联网有三个比较重要的数据。1.对购物的影响,对商业的影响。今年年底9%通过互联网购物,以后增长率每年38%。美国现在除了房子,除了汽车跟汽油,一半是通过互联网走的。美国的今天,就是未来的中国。2.就是对金融的影响,银行的业务线上交易占52%,用电子商务购物的将近22%、23%,这个比例上升非常快,也是37%、38%的增长。3.移动互联网。去年7月份跟PC互联网的用户数一样,今年5月份比PC互联网增加了28.9%。所以不仅传统行业应该“颤抖”,互联网本身也要“颤抖”,移动互联网要把你淘汰了。这几年百度暴涨,他移动端的收入增长已经占到整个公司的16%到17%,移动端单一季度销售额已经超过360整个公司的销售额。移动互联网将来会把互联网淘汰掉。

  所以,我们拥抱互联网这个战略,非常明确:第一,我们要投资那些高增长的互联网,包括移动互联网、互联网金融、大数据,以及其他一些新的东西。第二,要坚定不移的投资那些伴生互联网产生的新行业,比如分布式仓储、菜鸟物流、大数据地产等等。第三,我们要坚定不移的、认真的应用互联网改造我们传统行业,或者说已经改造过的东西,我们要高度重视。拥抱互联网的策略,要坚定不移。

  当然,这里面我想增加一些内容。第一,我们有VC团队了。有VC团队之后,除了像PE这样看互联网之外,我们还要对标海外。我们可以看海外有,中国还没有的,我们可以认真的推一推。第二,互联网这个领域,我们也应该坚定不移的贯彻“中国动力嫁接全球资源”。哪一些海外互联网的产业公司投资之后能带来中国的高增长,通过中国高增长可以恢复甚至加速他全球增长,这个也应该看。现在我们没有投,投的大部分是中国本土互联网。也是可以认真看一看的。第三,互联网人才方面。之所以最近我们速度比较快,跟我们引进了不少人有关系。

  2、要统一思想,加速全球化。

  全球化方面过去三年来我们做了两笔,今年上半年做了三笔,今年下半年还有两三笔。这一块不仅集团在加速,子公司也在加速。第一就是医药,医药上半年就做了两笔,地产没有直接做“中国动力嫁接全球资源”,但做了类似的,比如跟Fortress公司的合作,跟亚特兰蒂斯的合作,也都算。但这个力度还要加大,现在很多产业我们还不敢碰,加速全球化,我们应该统一思想,包括钢铁、装备、TMT,都是可以考虑的。

  3、要统一思想,聚焦大项目。

  聚焦大项目,第一可以降低我们风险。大项目来源一个是在“中国动力嫁接全球资源”,我们能找到大的项目,第二中概股的低估机会,在国内、香港PIPE的机会,以及中国概念股在海外被做空,反做空私有化还是有机会的,第三个,中国现在股市不好,很多行业龙头不愿意上市,我们可以私募,帮他整合行业资源,也是个机会。所以聚焦大项目,一个我们要知道做大规模的,第二还是要有路径。大项目还可以在产业协同方面去找。比如说地产+医药,我们有一个大健康,你做一个,就是几亿、十来亿的利润。大文化,大金融等等,从产业协同方面去找。

  4、要统一思想,加速PIPE的投资。

  现在PIPE的投资,已经有所斩获了,金融的,TMT的。我认为这个方面胆子应该更大一点。现在都这么便宜,你天天还在看非上市,上市的很低潮,价格很便宜,也可以买。所以PIPE这个事情还是要统一思想,要加大力度。

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