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股改第一股：资本的神奇(第1页)

时间：2016-10-08 09:26:18 来源：HTH建设 阅读量： 作者：华体会HTH咨询

　　中国可以没有三一，但不能没有一个强大的资本市场。——梁稳根

　　1.大非解禁的定海神针

　　2008年的中国股市，阴云密布、苦雨凄风。随着上证指数5000点、4000点、3000点，短期内的连连失守，风雨飘摇中的股市危如累卵。尤其是6月3日，端午节后的十连阴，股民们坠入了极度的恐慌之中。

　　更令人心悸的是，6月17日，“大非解禁”，被股民视为洪水猛兽的非流通股将奔涌而出，中国股市岌岌可危，大有崩盘之势。

　　三一重工是中国股改第一股，毫无疑义，也是大非解禁的第一股。三一重工的表现举足轻重、万众瞩目，已经是惊弓之鸟的中国股民拭目以待。

　　6月17日，下午3点半，三一重工召开新闻发布会，我首先传达了董事长梁稳根的三个判断：一是对中国经济形势高度看好；二是对三一重工所处的工程机械行业高度看好；三是对灾后重建的资本市场高度关注。

　　新闻发布会上，三一重工承诺：第一，三一重工集团承诺于2008年6月17日解禁上市流通的5.18亿股三一重工股份，自2008年6月19日起自愿继续锁定两年。第二，自2008年6月17日起两年之内，若三一重工股票二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍（即55.76元/股），三一重工集团承诺不通过二级市场减持所持有的三一重工股份。

　　随后，我又在中央二台《证券》节目和中央四台的专访中，代表三一阐述了面对股市危机，产业资本的态度。

　　我告诉央视记者，我个人认为，大家现在真正恐慌的原因，从深层来说，无非是大小非解禁。大家认为，占股市60%以上的非流通股的出笼，必然使股市大跌。但是，站在产业资本的立场，我们不会轻易抛售。尤其像我们这样的公司，本身有非常好的业绩，有非常高的成长性，我有什么理由要减持？这才是真正回归股市根本的一个立场。

　　6月18日开盘，三一股票封住了涨停，上证指数大涨5.24%。有如定海神针，三一的自锁，稳住了股市！

　　接着，在和讯网的采访中，记者问我：“三一的自锁两年，是否出于政府的授意？”

　　我说：“我非常欣慰地告诉大家，三一的自锁是出于产业资本对维护股市稳定的立场，而并非政府授意。但是，它吻合了管理者对稳定股市的期盼。”

　　这段波澜壮阔的救市传奇将长存于中国股改的历史画卷中！

　　2.九万里风鹏正举

　　股市全流通改革的成功，使三一作为中国股改第一股载入了史册，彪炳千秋。2007年奔涌而至的大牛市，使压抑太久太久的中国股民欢呼雀跃。回忆这不平凡的股改岁月，我感慨系之，欣然写下了《九万里风鹏正举》一文发表在2007年6月13日的《三一集团报》上。全文如下：

　　当股改即将收官，一轮波澜壮阔的牛市行情正以“黄河之水天上来，奔流到海不复还 ”之势汹涌而至。

　　先天畸形的中国股市终于恢复了它应有的生机与活力，它呼啸着、激荡着、冲撞着汇入浩浩汤汤的世界经济大潮……

　　从股改第一兵到湖湘第一富——天道酬“忠”

　　三一秉承“国家之责大于企业之利”的宗旨，为了股改的破冰之旅承受了巨大的压力和牺牲，包括最大的送股（每10股送3.5股），最大的现金付出——6000万真金白银，以及调整原分配方案从10送6提高到10送10。这一切的努力终于换来了93.44%的投资者的认同，三一不负国家重托顺利地完成了股改的破冰之旅。

　　三一承受的压力、三一的牺牲、三一的慷慨大方并没有想到什么回报，而纯粹是出于一种报国情怀。创业之初当他们一文不名时“位卑未敢忘忧国”——“产业报国”是他们高扬的风帆；今天，事业有成了，他们仍然是这样——“国家之责大于企业之利”是他们奉行的宗旨。始料不及的是，社会不但给了挺立股改潮头的梁稳根2005年CCTV中国经济年度人物的桂冠，同时也给了他们沉甸甸的物质回报。三一的市值随着股改的成功由不到30个亿飙升到了360个亿，（在良好业绩的支撑下）梁稳根的个人财富也上升到130亿元以上，名列新财富第30名（排名时的财富为70.1亿元），成为当之无愧的湖湘首富。梁（稳根）、袁（金华）、毛（中吾）、唐（修国）、向（文波）也顺理成章地被新财富载入了史册，神奇、独特地开创了新财富的先河。天道酬勤又何尝不酬“忠”？社会慷慨地回馈了他们的报国之忠。这仅仅是财富吗？财富背后所昭示的实际上是一个企业家群体的崛起。

　　后起之秀到行业第一股——市值的魅力

　　三一虽介入工程机械领域短短12年，销售收入却实现了由不到一个亿到近百亿的快速增长。但按传统的销售额、利润、总资产、净资产等考核，要问鼎行业第一还尚需时日。股改成功后，由于市值管理的提出，将彻底改变传统方式而与国际接轨。比如微软1999年销售额只有148亿美元，而其市值却高达4340亿美元，成为全球首富。同样，按市值排列，三一的365亿元市值遥遥领先于第二名275亿元而雄居行业榜首。这就是市值的魅力所在，它为后起之秀的崛起搭建了一个快速超越的平台，它通过投资者用真金白银搭砌的可随时变现的财富彰显了企业的实力。

　　更有趣的是，因为在同一行业拥有三家上市公司（三一、中联、山河）而独领风骚的长沙由于股改的成功更加璀璨夺目。三家公司的股价此起彼伏，争奇斗艳，风光无限，引领着工程机械行业一路高歌，它昭示着一个优势产业群体的快速崛起。

　　中国可以没有三一，但不能没有一个强大的资本市场——梁稳根如是说

　　股权分置改革成功后，股市将进入全流通时代。届时，所有股东因同股同权，同股同利而利益趋同。大股东再不会因受制于非流通不能分享市场利益而漠视股价的涨落，只关心净资产，只把心思用在如何圈钱、如何掏空公司上。由于市值管理的提出，他们的绩效，他们的经营能力（公司的实力），融资的成本与规模，是吃掉别人（并购）还是被别人吃掉（被并购）的可能性，公司HTH溢价的高低，更重要的是他们财富的多寡（已非原来的纸上富贵）全系于市值之上。这才是真正意义上的与国际接轨。因为，全球最权威的美国《商业周刊》、英国《金融时报》和《福布斯》杂志都将市值排名作为公司实力评价的标准。这样一来，他们将比任何人都更关心股市的涨落。随着对他们的激活，社会经济活动中最宝贵、最稀缺的企业家资源、管理者资源才可能得到最大程度的迸发。

　　普通投资者（原来的流通股东）也会由只关心短期股价、只关心是否有庄、漠视公司发展成长而变成像巴菲特那样的理性投资者。他们不但关心公司的价值实现（外在股价），更关心公司的价值创造（内在创利能力），甚至价值关联度（坐庄导致的内外偏差）。

　　所有投资者的趋于理性、回归理性才能使股市归于理性。股市的理性才能使其将优势资源配置到优势企业的体制性缺失得到回归，股市才能真正成为促进经济繁荣与发展的魔杖。

　　这就是梁稳根先生所希望的一个强大的资本市场的全部内涵。

　　一个强大的资本市场的崛起，一个优秀企业家群体的崛起，一个优势企业群体的崛起必将托举起中国“大国崛起”之梦！

　　壮哉，股改！

　　壮哉，三一！

　　3.天翻地覆慨而慷

　　2011年，三一的市值登上英国《金融时报》的世界市值500强时，我又写出了《天翻地覆慨而慷——三一人历史性的伟大时刻》一文。全文如下：

　　一、盛世华章

　　在建党90周年华诞之际，董事长宣布了一个振奋人心的消息：三一进入了英国《金融时报》上市公司500强！这是一个历史性的伟大时刻，秉承“人类因梦想而伟大”的三一人，终于梦想成真；这是“十一五”以来三一所取得的6大奇迹（一、全球竞争力的提升；二、市场占有率的提升；三、跨越式超常规发展；四、效益与速度的齐头并进；五、HTH的提升；六、股市的神话）中最值得我们引以自豪的。

　　二、500强与500富孰轻孰重

　　在我看来，进入市值排名500强，即500富，比进入世界500强更值得骄傲，理由如下。

　　1.世界500强其实只是世界500大，它所反映的只是一个企业的体量，而并非效益。从2010年的排名来看，世界500强竟有69家企业亏损，亏损最高的房利美居世界500强第270名，却未进入市值排名500强，总亏损额达719.9亿美元，为其营业收入290.65亿美元的248%。典型的大而不强，岂止是不强，应该是很弱很弱。可见世界500强的含金量。

　　2.进入市值500强的公司中，亏损企业只有10家，亏损最高的是排名第37名的英国石油公司，其在世界500强中排名第4，亏损额为37.6亿美元，只占其营业收入3004.4亿美元的1.25%，可见市值500强的含金量要大大高于世界500强。

　　3.更值得大书特书的是，尽管我们还没有进入世界500强，但是我们市值与营业额的比率为418.95%，几乎为世界500强NO.1的沃尔玛（市值500强排名19）市值与营业额比例43.37%的近10倍；为市值500强排名第一的埃克森美孚（500强排名第3）市值与营业额比例122.13%的近3.5倍。

　　今天的三一（2011年7月11日，收市市值人民币1419亿元）已傲然耸立在沪深两市两千多只股票的第17位（民营企业第一位，而且市盈率只有13.2倍）。放眼望去，排在我们前面的都是国有垄断企业的巨鳄，如中石油、中石化、工商银行、中国银行等。从一个名不见经传的民营企业到今天的股市大鳄，三一人怎能不豪情满怀？

　　4.市值是一个企业的价值，换言之，就是一个企业的身价，也就是一个企业的财富。它是投资者用真金白银堆砌起来的，它代表了投资者对企业现有业绩的中肯，更强烈地表达了他们对未来成长的期许。正由于三一人用一个全新的视角，把企业经营的目标由销售额最大化转换成财富增加值最大化、由利润最大化转化成价值最大化，才取得了今天市值飙升的伟大成就。1999年，比尔·盖茨的销售只有148亿美元，却因市值达到了4340亿美元而成为全球首富。同样，三一市值的神话造就了首富梁稳根。

　　5．2010年，三一重工的利润虽然高达8.52亿美元，但相对于市值215.84亿美元，只是它的二十五分之一，真是小巫见大巫。三一的市值由2006年6月13日的419亿元飙升到今天的1419亿元，整整上升了1000亿元，5年累计创造的利润为109.72亿元，即财富增加值为5年利润总和的近10倍。可见资本市场创造财富的巨大威力。

　　6．居中国工程机械体量第一的徐工，去年（2010年）的销售收入为660亿元（数据由中国机械行办提供），大于三一的502亿元，但就市值而论，它只有515.9亿元（2011年7月11日），而我们的市值（1419亿元）却为它的2.75倍！徐工大可谓大矣，但谁强谁弱，一目了然。因此，从财富的视野看，三一才是中国工程机械行业真正的龙头老大。可见向文波在2005年提出的“要把长沙打造成中国乃至世界工程机械之都”的梦想，“中国机械之都”已名符其实。这难道不值得我们自豪吗？

　　三、抓住历史机遇，用市值提升三一

　　早几年，在一次全国市值管理峰会上，和君咨询公司董事长王明夫博士狂言“说不准哪一天，三一就收购了卡特”。如果从传统经济的范畴（资源、产品、技术、HTH）来讲，这几乎是梦呓，但按董事长的雄图大略，“十二五”末的2015年，我们的销售要达到3500亿元，市值要达到10000亿元，居市值500强第94名的卡特彼勒，销售426亿美元（约合人民币2756.22亿元），市值711亿美元（约合人民币4600亿元），这样一比较，收购卡特又岂非虚幻？

　　从另一个角度看，三一与卡特在销售上的差距虽然高达8.27倍（426亿美元比51.53亿美元），但市值却只相差3.29倍（711亿美元比215.84亿美元），市值之差与销售之差缩小了2.5倍。可见我们可以从市值的提升上加速赶超。

　　有人认为，市值是最不靠谱的，有如洞庭湖的景色朝晖夕阴、气象万千。其实市值也是可以管理的，即用价值创造（内部创新能力）的提升达到价值实现（外部股价）。它包括价值的管理与市场情绪的管理。价值管理包括创新、HTH与资源配置，即通过技术进步与管理创新达到利润的提升、HTH的提升，从而达到市值的提升；市场情绪的管理包括投资者关系管理、监管层关系管理、媒体管理、股市研究机构与研究人员的管理等方面。

　　三一的市值5年能飙升1000亿，也充分证明了这一点。

　　愿三一乘市值的强劲东风，鲲鹏展翅，扶摇直上九万里，是以为祝。

　　虚拟经济与实体经济的良性互动是现代企业经济运营中非常重要的，也是很复杂的课题。为了使读者更进一步了解资本市场和三一的实践，我又翻出了2007年6月本人给梁稳根、唐修国、向文波所呈送的一篇“内部参考”文章《抓住历史机遇将500强战略提升的构想》，呈现给读者，希望读者不厌其烦。全文如下：

　　股改的成功、全流通时代的到来、一个强大的资本市场的崛起——一个激情燃烧的新金融时代，给三一带来了千载难逢的历史性机遇！

　　从产业经济的角度来看，2006年是三一集团最辉煌的一年，利润达到了7.2 亿元（三一重工为5.58亿元）。而在资本市场，不到一年，三一重工（三一集团控股的上市公司）的市值（财富）就膨胀了16.12倍（43.62元×2÷5.41元=16.12），绝对值也由26亿元飙升到419亿元（2006年6月13日收盘值），增加了393亿元（这可是可以变现的真金白银，而非原来的纸上富贵），为整个集团产业利润的55倍，为其自身利润的70倍。

　　从股票二级市场来看，2006年三一集团也多有斩获。股票投资收益为10亿元左右，超过了产业利润，这是集团上下都感到十分骄傲的，但是与上市公司资本增值相比只是它的三十九分之一，也不过是小巫见大巫而已。

　　再从重置成本的角度来看，三一重工2006年末的固定资产总额是14亿元，也就是说，我们只要拿出今年6月25日到期的可变现部分（10%），即42亿元，可重置3个三一重工，全部市值可再造30个三一重工。

　　它非常明确地告诉了我们真正的大潜力、大机会在哪里。

　　如果我们能有效地抓住中国资本市场这个千载难逢的机遇，三一的未来将给人无限遐想。

　　为了呼应这一形势，首先我们必须要改变视角，把企业经营的目标由销售额最大化转换成财富增加值最大化、由利润最大化转化成价值最大化，我们必须把进入世界500强这一战略目标提升到打造中国乃至世界制造业巨无霸的高度。

　　世界500强是一种传统的经济评价方式，即使是第二名的沃尔玛，它的销售2006年虽然高达3156亿美元，利润也不过113亿美元。而比尔·盖茨1999年的销售只有148亿美元，却因其市值达到了4340亿美元而成为全球首富。这就是为什么全球最权威的美国《商业周刊》、英国《金融时报》和《福布斯》杂志都将市值排名作为公司实力评价的标准。

　　再以国内同行业的徐工为例，2006年我们集团的销售是81.1亿元，徐工集团是172亿元，利润7.86亿元，但到6月13日收盘，他们的上市公司徐工科技的市值只有86亿元，而三一重工的市值已高达419亿元。从传统经济的视野看，徐工是NO.1。从现代经济的视野看，徐工科技只有三一重工的五分之一，至于集团与集团比，其财富增加值（利润、二级市场股票收益、市值增加三项之和）相差更为悬殊。因此，从财富的视野看，三一才是中国工程机械行业真正的龙头老大。这种快速的超越说明了什么，又预示着什么？

　　三一不但通过资本市场超过了同行的龙头老大徐工，同时也超越了华为。中国民营企业最辉煌的华为2006年的销售尽管达到了656亿元，为三一的8倍，大可谓大矣，但利润也只有41亿元。因此，从财富的意义上说，三一已经超越了华为（必须说明的是，这是在华为未上市没有进行市值评估的前提下进行的比较）。

　　如果我们能利用中国资本市场这全球绝无仅有的大好机遇，为什么就不能超越机械行业的世界霸主卡特而成为全球巨无霸呢？行文至此，不由让我想起了王明夫博士的一句狂言“说不准哪一天，三一就收购了卡特。”如果从传统经济的范畴（技术、HTH、产品、实力）来讲这几乎是不可能的，但资本市场是一个可以催生奇迹的魔杖。

　　一、用价值创造（内部创利能力）的提升达到价值实现（外部股价）

　　如何有效地利用产业与资本的互动互促，实现三一的超常规发展？

　　首先我们必须弄清楚市值的概念，它包含了股价与盘子两个方面。用送配的方式虽然也可以增大市值，但因为受到成长性、市盈率的制约，即盘子大了，但股价可能维持不住，此长彼落，因此这一手段十分有限。价格是市值管理的最主要方面，国外成熟的资本市场理论告诉我们，价格只有20%取决于真实的价值，80%取决于市场情绪，即典型的“二八定律”。下面分别从两个方面论述。

　　就价值而言，战略构想如下：

　　第一，调整内部资源布局，向高盈利、供不应求的产品集聚，即强化主业战略。近期我们应该突出泵车、沥青砂浆搅拌车、旋挖钻、履带吊等。

　　第二，注入内部新优质资产，提升盈利能力，即内部注入战略。这是公司已经考虑到了的，比如将旋挖钻注入三一重工。

　　第三，分拆有强大竞争优势的产品，另起炉灶，重造辉煌。如三一去年（2005年）已经做了的，将沈阳煤机从三一重工分拆出来。

　　第四，通过内部股权、期权等激励以提升全部价值链，包括软、硬两个方面。这方面公司已经起步了，但覆盖面还太窄。

　　第五，对经营者从传统的考核标准转换成以市值为主的考核标准，对只有一个上市公司的现状来说暂时还无法全面实施。

　　第六，进行有限的二级市场股票投资，以调节利润、维持报表作为财务投资辅助战略。去年，集团在这方面已做得比较成功，但在整合社会资源上尚有不足。

　　第七，与强势上市公司换股，提升盈利能力，即组合战略。

　　第八，建立一个荟萃国内外精英的团队，外聘德籍工程机械人员及顶尖的国内外专家，最好是已融入德国文化的德籍华人。

　　第九，由跨国经营迈步到跨国公司，在产业上应寻求与德国的合作。曹世潮1先生曾提出过把三一打造成中国的西门子，值得借鉴。

　　第十，破解关键部件，如柴油机、液压件等受制于人的关键并非自主开发，可以收购一家国外企业（哪怕是二流企业）再来提高。或者通过“引进人才”来解决技术难关。

　　第十一，可参股拟上市公司。

　　第十二，寻求资深的咨询公司提供全面策划方面的支持。

　　至于市场情绪，可以从以下几个方面来诱导。

　　第一，建立有效的投资者关系管理。股改中“猪论”尴尬的化解、不少机构对公司的定期拜访及不少机构对三一股票的大量持有，证明我们在这方面还是做得比较有成效的。

　　第二，有效地进行监管层关系管理。这从我们能成为股改第一股和化解一些危机来看也是有成效的。

　　第三，有效地做好媒体管理。这方面我们也做得不错，但还需要加强。形象和口碑可使市值增加5%～20%。

　　举一个很有说服力的例子。

　　刚刚结束的沥青砂浆车交流会上，通过我方良好的媒体运作，6月22日会议当晚湖南卫视播出了长达2分多钟的相关报道，随后中央电视台和6月23日的湖南经视也相继播出了很震撼人心的报道“曾经独家拥有砂浆车技术并断言中国短时间内不可能研制出同类产品的德国博格公司也表示，由于三一沥青砂浆车在多项性能指标上超过德国博格同类车，而价格只相当于其三分之一，今后将放弃生产沥青砂浆车而改用三一砂浆车。”

　　至此以后的第一个股票交易日（6月25日，因23日、24日为非交易日），沪指急挫150点，跌幅达3.7%，而三一重工不跌反涨8.21%，高开高走，股价最高达46.60元，逆市飘红，几近涨停。

　　第四，有效地做好与研究机构和研究人员的管理。这是我们最薄弱的一环。“名嘴”对市场情绪的推波助澜、对投资者的诱导，我们千万不可小视。

　　往往有这样的情况，我们对自己股票的逆市涨跌感到莫名其妙、十分迷惘，仔细分析，原因就在以上四项因素中，只是我们自己不觉而已。

　　市场情绪虽然不是完全可以管理的，但我们处理好了以上四种关系，顺势而为，亦可游刃有余。

　　二、用价值实现的迅速膨胀通过并购整合行业资源，圆国内乃至国际霸主之梦（良性互动打造巨无霸）

　　三一这些年的飞速发展是在并购缺失下完成的，而资本市场最大的魅力在于并购。它有如核裂变能产生出巨大的能量，三一市值的极大膨胀为此带来了机会，直率地讲，它使我们有了进行行业整合的本钱。

　　1.坚持走主业突出的并购之路。

　　到6月13日为止，苏常柴的市值只有37亿元，力源液压只有42亿元，厦工也只有57亿元，这无疑给我们展示了极大的市场机会。

　　具体可借鉴米塔尔钢铁公司全球并购扩张之经验。

　　2.有限多元化，将地产与投资业务做两翼。

　　为此可借鉴Google全球多元并购之经验，介入前沿高科技行业。

　　3.如能有效地整合价值创造的主体——优良资产的资源与上市公司壳资源，甚至可以实现零成本扩张。